来源： 油市小蓝莓

　　核心观点：中性偏空  供应方面 ，产量依旧位于高位；出口政策仍偏紧；当前复合肥开工率处于上行趋势
，工业需求偏弱。综合来看，基本面仍为弱势 ，策略上维持多甲醇2505空尿素2505 。

　　月差：中性偏多  当前1-5月差已经来到历史低位
，且接近无风险套利点，但正套需要考虑仓单更换成本 ，向上驱动亦不明确
。

　　政策：中性  本周无重要政策。

　　现货：中性  高供给弱需求的现实格局并未改变，行业会议利好短期刺激需求
，但价格上行后，下游接受度并不高 ，价格反弹的持续性也不高 。

　　库存：中性偏空  企业库存继续小幅增长
，港口库存仍处于极低位置，当前处于农需淡季 ，出口未放开前
，高库存的局面较难改善
。

　　出口：中性  出口政策仍无实质性好转，港口库存仍存低位；国际尿素价格回落 ，但按中东价格计算出口利润仍然较好
，市场或对此仍有想象空间。

　　需求：中性偏空  复合肥开工率上行趋弱缓，东北冬储需求开始 ，但没有超预期需求；三聚氰胺需求偏弱
，开工率或将处于低位 。综合来看，需求偏弱 ，较难匹配高供给。

　　现货价格短暂反弹

　　尿素现货日度均价

尿素现货价格继续维持窄幅震荡，行业会议提振市场对淡季冬储需求的预期
，但基本面上仍无变化，气头企业季节性停车尚未开始 ，供给高位之下
，库存继续小幅上行，现货价格的上行很难持续
。

　　尿素现货市场价

氯化铵价格基本稳定 ，主流干铵的价格小幅上调20-30元/吨
，氯化铵价格已经处于近年来历史低位，下游复合肥工厂按需采购 ，销售有所好转。

近期硫酸铵价格停止下行
，转为窄幅震荡，山西部分焦企招标价格大幅回落 ，其他地区焦化硫酸铵招标也有所回落
，下游采购以刚需为主，虽然价格趋稳 ，但不具备大幅反弹的基础 。

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际价

　　开工率或将持续维持高位

　　尿素开工率

根据隆众资讯统计，上周检修企业：新疆塔里木石油 、河北田原化工
、山西金象煤化工、甘肃刘化
。恢复的企业：湖北潜江金华润 、河北正元氢能
、新疆塔里木石油化工。

下周预计2家企业计划检修
，3家停车企业恢复生产，开工率或略有回升 。

　　尿素产量

　　企业库存继续增长

　　尿素库存

农业需求进入淡季 ，储备需求逢低采购
，行业会议带来一定的冬储利好预期；工业需求小幅上升，整体供需面继续转向宽松
。综合来看 ，本周国内尿素企业库存继续小幅上涨
，下周东北采购或有增长，复合肥开工率提升 ，销售或将好转
，累库压力或有所缓解。

港口库存方面，烟台港大颗粒货源离港 ，其他港口未见明显变化
，整体港口库存量小幅下降；港口库存持续低位，印证当前出口政策依旧未有放松 。

　　尿素月度库存

　　尿素利润尚存

　　固定床工艺成本利润

上游煤炭价格稳中有限 ，但下降幅度有限，现货价格下行后
，尿素生产利润继续收窄，虽然理论上固定床已经开始亏损 ，但实际上固定床的折旧成本可以暂时不予考虑
，因此总体上尿素企业仍有利润维持较高的开工率
。

　　气流床工艺成本利润

　　天然气制工艺成本利润

　　出口暂无放松，但市场有预期

　　尿素进出口量

目前出口政策暂时无实质改变 ，当前按照中东价格来看
，出口仍有一部分利润，若出口放开 ，或将在一定程度上带动国内外尿素价差回归。

　　淡季需求难以匹配供给

　　尿素预收天数

行业会议对冬储有所利好
，但整体供需形势仍未改变，需求改善幅度有限 。

　　复合肥价格

原料尿素略有反弹 ，随后趋于稳定；磷酸一铵则受硫磺、磷矿石价格上涨的带动
，成本上涨已经令高磷肥的利润消失；氯化钾则在国际市场带动下价格出现明显上涨；总体来看，原料的上涨使得下游备肥心态变得季节 ，复合肥价格或将在冬储需求的带动下出现一定反弹
。

　　复合肥的开工率与产量

根据隆众资讯统计，华北地区复合肥装置运行调整不大
，其中山西地区，丰喜陆续恢复生产 、天脊装置停车检修 ，华鑫装置两条线运行；河北地区
，东光、勃天化
、中仁装置一条线运行；中阿、冀衡两条线运行。

　　复合肥的库存与需求

　　三聚氰胺价格

三聚氰胺价格本周继续下行，新疆 、西南地区货源供给增加 ，但下游需求始终疲软
，冬季环保限产情况下，板材需求较弱 ，整体而言
，三聚氰胺价格或持续弱势 。

　　三聚氰胺开工率与产量

　　三聚氰胺成本利润

　　尿素消费量

　　国际天然气价格有所上行

　　天然气与尿素价格

　　动力煤与尿素价格

煤炭需求进入淡季，工业需求依旧不温不火 ，南方日耗同比几乎没有增长
，终端持续累库，且绝对库存位于高位 ，即使存在冬季储备需求，但采购意愿仍旧偏弱
，下周伴随着全国降温，需求或得以增长 ，但与常年同期相比
，总体需求或依旧偏弱，不过长江上游来水偏少 ，水力发电量偏少或增加火电需求。

　　国内合成氨市场价

合成氨市场供应充足
，需求端择低采购，氨企利润较薄 ，虽然供需仍偏宽松
，但下跌亦会得到成本支撑
。

　　国际合成氨市场价

　　1-5月差低位徘徊

　　尿素期货价格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素仓单

近期仓单继续提升。

　　尿素平衡表